2021年4月15日，图森未来（TSP）以每股40美元的开盘价成为第一家在纳斯达克上市的无人驾驶卡车公司。

成立和融资

尽管图森未来是这个领域的第一家上市公司，但它并不是第一家使用无人驾驶卡车进行道路测试的公司。Starsky Robotics在更早的时候就已经开始这样做了，但这家初创公司在2020年3月因资金链断裂而倒闭了。而成立于2015年的图森未来因为在中国融了很多钱，所以一直不为资金发愁，图森未来在IPO前共进行了11轮融资，共筹集了6.481亿美元的资金，其中包括来自航运巨头UPS、卡车制造商纳威斯达Navistar和Trapton的资金。

图森未来的成功离不开中美两国管理层的共同努力。由于管理层中有相当多的美国人，以至于人们以为图森未来是一家美国公司。两位创始人陈默和侯晓迪是人工智能领域的连续创业者和专业人士。侯晓迪在该行业拥有多项专利。其他董事在美国卡车行业也拥有丰富的经验。截至2021年4月，图森未来运营着一个由70辆卡车组成的车队，这些卡车偶尔在美国和中国使用，比例为5:2，目前道路测试里程已经超过了280万英里。

商业模式:需求和供给

无人驾驶卡车可以帮助解决美国卡车运输行业目前存在的结构性问题。这个行业历来利润率很低，而劳动力、燃料、管理和设备成本却很高。Starsky Robotics的创始人Stefan Seltz-Axmacher表示，由于供应分散，该公司8%的利润率来自于在美国经营的一家卡车运输公司。这些公司面临的一个主要问题是很难找到卡车司机，尤其是长途司机。司机平均每月要在车里呆3.5周。为了补偿他们的努力和时间，托运人和承运人需要支付给司机更多的工资，这样一来卡车公司的成本就会很高。随着电子商务的发展，以及对卡车运输需求的增加，这种问题变得更加突出。

那么图森未来是如何解决这个问题的呢？根据其招股书介绍，图森未来正在计划与世界一流的托运人、承运人、铁路公司、货运经纪人、车队资产所有者、卡车硬件合作伙伴建造全球第一个“自动驾驶货运网络”（AFN）。图森未来基于AFN主要通过两种服务模式获得收入，其一是使用在无人驾驶货运网络中运营的自有无人驾驶车队，为托运人提供按里程计算的无人驾驶货运服务；二是承运人可以购买无人驾驶货运卡车，在无人驾驶货运网络里运行，并在必要时接入图森未来的无人驾驶系统。

4000倍的市销率

虽然图森未来的商业模式看起来很稳固，但公司的价值不应被夸大。图森未来目前的市值为78亿美元(截至2021年5月15日)，2020年产生的收入为180万美元，意味着其市销率高达4000倍。

根据Allied Market Research预测，到2025年，自动驾驶(AD)卡车的市场规模将达到17亿美元。我们假设图森未来在自动驾驶卡车领域拥有50%的市场份额，市盈率为10倍。那么，到2025年图森未来的市值将达到85亿美元。以每年10% - 15%的折现率计算，图森未来目前的估值为42亿- 53亿美元。当我们把图森未来与其他人工智能初创公司进行比较时，这个数字会更有说服力。相比之下，人工智能独角兽商汤科技2019年的营收为50亿元，估值为120亿美元，旷视科技2019年营收超过10亿元，估值约为50亿美元。因此，猛兽财经认为图森未来被市场高估了。

风险

本质上，图森未来是一家具有极高技术风险的人工智能公司。在几年前的人工智能热潮过后，几乎所有的自动驾驶公司都清醒过来，认为至少需要5-10年才能达到L-5级那样的自动驾驶水平。对于图森未来来说，猛兽财经预计它在未来几年内可能不会产生任何有意义的收入和利润。

而且目前自动驾驶领域的领导者，如特斯拉（TSLA）、百度（BIDU）和谷歌无人驾驶公司，都可能威胁到图森未来在无人驾驶卡车领域的领导地位。所有这些公司在自动驾驶系统开发方面都有着类似的技术。他们开发自动驾驶系统的过程包括基于高清地图、摄像机识别、雷达或激光雷达探测和其他技术的识别、决策和执行。因此，卡车公司可以很容易的重新规划他们的卡车平台、模型和解决方案。随着行业的不断发展和新进入者的增多，这些都将直接给图森未来这样的纯人工智能初公司带来巨大的风险。

此外，图森未来可能会面临监管风险，因为它用无人驾驶卡车来取代司机，肯定会威胁到司机的工作，这将招致来自工会的巨大阻力。它也可能在某些方面受到美国当局的限制，比如美国外国投资委员会的审查。

结论

总的来说，要是以当前的价格买入图森未来的股票的话，要想得到回报肯定是一个漫长的过程，从长期的角度来看的话，图森未来又面临着很高的技术风险。另一方面，在短期内，图森未来肯定不会产生有意义的收入和利润，而股价又在波动，投资机会取决于很多不可预测的事件。所以，猛兽财经认为投资者对图森未来的投资纯粹是投机行为。

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