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【编者按】
仅仅6岁的拼多多，摇身一变成为全球活跃用户数量最高的电商平台，市值一度突破2000美元，超越分别成立二十多年的京东与百度的市值之和。终究是火力壮的“年轻人”，拼多多一季度营收增长达到惊人的239%；但与此同时，亏损也逼近历史记录。拼多多董事长兼首席执行官陈磊表示，拼多多正朝着成为全球最大的农业和日用品平台的目标努力。下沉市场用户增长乏力的拼多多，下一步路要走向哪？
5月26日盘前，颇具争议的电商平台拼多多发布了2021年一季度财报，从数据上看，拼多多活跃买家数突破8亿大关，达到8.238亿，创下电商平台新的历史记录。
营收方面，拼多多一季度斩获221.1亿元，增速达到惊人的239%，大超市场预期。
拼命成长的同时，拼多多也正在玩命流血，一季度净亏损29亿元，刨除异常值，经调整后的亏损总额逼近历史记录。
熟悉的拼多多似乎又回来了。
在营收大超预期的助攻下，拼多多盘前股价上涨超5%。
图源自老虎证券
营收整体二倍速增长，传统收入低于整体表现，拼多多要靠自营了吗？
拼多多一季度实现221.67亿营收，超出彭博分析师一致预期的204亿，同比增长238.9%。
由于去年同期受疫情影响，拼多多营收基数较低，238.9%的同比增速需稍打折扣。
从收入来源划分，拼多多主要依靠在线营销服务获取收入，2021年一季度，该项业务营收141.1亿元，同比增长157%，低于整体营收238.9%的增速，占总营收的比重在63.7%。
佣金收入是拼多多传统第二大收入来源，今年一季度，该项业务营收29.3亿，同比增长179%，同样低于整体营收增速。
由此来看，推动拼多多在一季度飞速增长的动力不在于传统主业，而是去年四季度，拼多多为了满足消费者需求，提供了商家尚不具备的产品，即拼多多的自营业务。
在部门划分上，该项业务标记为商品销售收入，今年一季度，拼多多在商品销售上实现51亿收入，略低于四季度的53.6亿。
按照拼多多的战略定位，公司无意在自营业务上加大投入，未来的收入可能仅占GMV的1%。
全球活跃买家最多的电商平台，新增买家疲软，拼多多未来靠啥？
去年四季度，拼多多在活跃买家数上达到7.88亿，超越阿里巴巴，成为全球活跃买家最多的电商平台。
今年一季度，拼多多再创辉煌，活跃买家数破8亿，达到8.238亿，同比增长31%，环比增长3540万。
同期，月活用户数达到7.246亿，同比增长48.7%。
虽然拼多多创下历史记录，但从活跃买家季度新增数据上看，新增买家数越发疲软。
这点并不难理解，毕竟根据最新的人口普查数据，我国总人口才14.12亿，15—59岁人口约8.94亿，占比63.35%。
如果将15—59岁人群当做拼多多核心潜在用户，与今年一季度8.238亿活跃买家数相比，拼多多向上增长空间十分有限。
用户数饱和，拼多多如果想要维持业绩高速增长，就只能将重心放在提高每个活跃买家的支出上，即要么提升客单价，要么提高购买频次。
由于拼多多用户多数位于三四线城市，对价格较为敏感，因此，提高客单价相对较难。本次季报，拼多多也罕见没有披露GMV数据，单用户年消费额数据无从考量。
客单价难提高，不如将重心放在增加购买频次上，如进军自营补充商品丰富度和发力社区团购。
社区团购混战，百亿补贴加码，拼多多亏损重回历史高点
一季度，拼多多净亏损29亿元，同比去年同期的41亿大幅收窄，但去年同期受到疫情的不利影响，为异常值，单纯对比得出亏损收窄的结论并不真实。
非GAAP下的净利润为亏损18.9亿，刨除去年同期的异常值，拼多多亏损幅度逼近历史极值！
由于财报未对净利润做出解释，猜测是社区团购业务加大投入造成，从美团财报上也能看出端倪，原本在美团实现盈利的情况下，为抢夺社区团购制高点，美团各项费用飙升，利润重归亏损。
拼多多同样如此，今年一季度，拼多多在销售费用上投入130亿元，占总营收的比重达到58.6%，高于去年四季度的55.4%，趋势上有重新向上的可能。
重金砸下的销售费用换来860万商家，财报提到，“百亿补贴”的品牌官方旗舰店同比去年增长了10倍以上，其中数码家电、美妆服装等品牌增幅最为明显，小家电品牌旗舰店新增了600余家。
同时，拼多多“百亿补贴”频道的活跃用户数已经超过1亿，每天超过1000万人拼购下单。
从毛利率端看，自营业务不追求利润，盈利能力较差，加上社区团购上的投入，拼多多盈利能力承压，一季度毛利率为51.5%，远低于去年同期的72%。
总结：
拼多多股价自2月高点以来始终萎靡不振，此次强劲的财报可能给拼多多注入一剂强心针。
只要拼多多还在高速增长，流血经营便不会被市场诟病。
考虑到社区团购战火愈演愈烈，根据百团大战的经验，可能要到2023年才能胜负已定，未来一年多，仍将是拼多多重金投入的阶段。
由于拼多多在农户端更有优势，社区团购业务有望助力拼多多大幅提高购买频次，进而推升平台GMV。
正如拼多多董事长兼首席执行官陈磊所说：“拼多多正朝着成为全球最大的农业和日用品平台的目标努力。”
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