科技一直是投资界最为关注的话题之一。那么,中国科技企业投资逻辑又能否对标美国?关于这个问题,嘉实基金大科技研究总监、基金经理王贵重用马克吐温的一句话来回答,“历史不会简单的重复,但是总会压着相同的韵脚。”逻辑上是相似,但肯定不会原班的照搬美国的发展,因为中国和美国市场既有共同点也有不同点。
四个关键词 洞悉科技未来投资机会
在王贵重看来,中国市场和美国市场的共同点在于,两者都为较大的纵深市场,而且都愿意给梦想估值。不同点则体现在,首先,两个国家的产业阶段和产业结构的不同,美国是成熟的发达经济体,中国则是非常有活力的经济体;第二,中国部分产业这几年发展巨快,以前比美国落后5—10年,如今已经能够同步。
出于上述考虑,王贵重认为,未来科技股的投资机会可以总结为四个关键词:一是促消费,将互联网作为基础工具之后,让消费品这样一个本身不应该有爆发力的行业变得非常有爆发力,并由此促进了行业指数级发展;二是提效率,也可以理解为数字化,数字化渗透到企业的方方面面,可以大幅提升企业的ROE;三是补短板,内循环其实很大一部分都是往产业链上游去走,包括半导体、材料这些短板要补起来,也酝酿了比较多的投资机会;四是国际化,国际化会伴随着新硬件的逻辑,近年来每一轮大的创新,中国都走在世界前列。
以小见大,科技行业的三层赛道、六大纬度
“我们相信科技企业是指数级把蛋糕做大的过程,也相信优秀企业家的价值创造,基于这样一个价值观,所以我们形成了嘉实科技投资的方法论,我们会穷极一些事物的基本的原理,更愿意花一些比较长的时间去寻找事物的一些不变的道理。”王贵重表示,科技板块有其不连续性和不确定性,所以在投资中更愿意去赚企业成长的钱。具体来看,在分析科技公司的时候有六个纬度,“第一是空间,第二是商业模式,第三是管理层,第四是短期成长性,第五是竞争力,第六是估值。”
在王贵重看来,科技赛道可以分为三层:第一层是狭义的科技,主要包括TMT,因为从大型机、小型机、个人电脑、桌面互联网、移动互联网到现在的物联网和AI,信息技术类的行业已经真切地改变了整个世界。具体来看,TMT包括了三条比较主要的赛道,半导体、互联网和软件;第二层是广义的科技,将医药和能源这两条重要赛道也囊括进来,因为信息、能源和医药是人类三大本质需求;第三层是“科技+”概念,因为当下各行各业其实已经是“万物皆科技”的状态,从“科技+金融”到“科技+消费”再到“科技+制造”,科技确实已经渗透到方方面面。
大道至简,两种途径力争获得超额收益
说到个人风格,王贵重表示,王贵重管理的投资组合中有两年赚了十倍的股票,有早期从百亿市值涨到千亿市值以上的股票,也有从千亿级别涨到万亿级别的股票。总体来看,他的投资谱系是比较宽的,但其底层逻辑依然是相信科技企业的价值创造,相信成长的梦想。
在他看来,投资就是一个“给不确定性做定价”的过程,越早期不确定性越大,所隐含的潜在回报也越高,越到晚期不确定性消失了,带来相应的收入预期也会下降。回到二级市场,在参与者众多、竞争激烈的行业,如何才能够获得更好的收益?王贵重认为有两种方法:一是寻找那些连竞争对手都“夸奖”的公司,证明这家公司在整个产业链的都具有一定的影响力;二是利用二级市场信息比较多的优势寻找异常值,挖掘“企业财务报表跟假的一样”的企业,因为异常通常有两种可能,造假和真牛,如果在十家异常企业中寻找到一家真牛企业,就可以获得比较明显的超额收益。
他还强调,需要重视那些管理层具有企业家精神的公司。“为什么中国和美国是两个投资圣地?一个是产业纵深很大、人口众多,二是因为有大量追求上进的企业。”